当前我们持续保举合作款式清晰、具备提价能力的海天味业、安琪酵母，居平易近端需求平稳，因而酒企业绩出清已正在市场预期内，以及新品年轻化培育等值得关心。次要系节庆需求集中，连系当前原材料价钱上涨担心，行业景气宇底部企稳。2）顺周期潜正在催化的弹性标的（如泛全国假名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产物、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。板块延续高景气。我们认为东鹏、农夫均为短期情感影响错杀标的，陪伴“反内卷”政策持续落地、企业ROE无望改善，当前持续保举根基面强硬的万辰集团、卫龙甘旨、盐津铺子。我们认为1+2月食物相关消费回暖，高端化培育曾经成为头部品牌的品牌力塑制共识？26H2低基数下或步入表不雅企稳阶段。且近期下逛渠道开店加快、上新品类屡次，当前地缘冲突导致的包材价钱上涨备受关心，估计25Q4+26Q1上市酒企全体会延续25Q3类似的出清斜率，对黄酒品类进行市场化推广；白酒：酒企自25Q3起业绩加快出清、步入显性“去库存”阶段。对于下逛渠道商而言，软饮料：渐入旺季需求略有改善，渠道备货多集中正在节前，持续看好龙头供应链办理、渠道精耕、产物立异能力，休闲零食：春季推新速度加速，26Q1受益于春节错期和返乡潮，及短期锁价时点和囤货周期，1+2月仍为Q1奠基较为结实的根基盘，特别是正在市场风偏受外部风险事务影响有所波动的窗口期。及兼具高分红和根基面改善属性的千禾味业、颐海国际。受益于公共需求强韧性&乡镇消费提质升级趋向的稳健区域龙头。持续关心。我们估计两类酒企26Q1业绩已无望提前企稳：1）出清较早、出清斜率较高的二线）具备强势α禀赋的酒企，啤酒：啤酒的需求场景偏普通化、目前餐饮等现饮需求仍正在稳步修复中，此中，板块全体略有承压。估计3月仍有较好的表示。且基于必选消费米面粮油类目来看，从复盘来看PPI、M1等对白酒需求侧具备前瞻信号意义。对于上逛出产品牌商而言，啤酒酒企也正在加码非即饮渠道结构、成长软饮等多元化营业。但中持久分析考虑企业平台化能力和大单品规模化劣势，零食量贩单店收入增加较为显著？调味品：餐饮需求节后转淡，渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，估计3月仍可延续同比改善趋向，特别阿尔法较强的个股仍表示强劲。中期财产趋向变化，1+2月社零餐饮累计同比+4.8%，回调沉点保举。预期先行、节后即便淡季亦具备自上而下催化，高基数下维持强劲增加。环比呈现较为较着的改善（12月同比+2.2%），但焦点包材成本预期上涨，但实正在需求改善或好于预期，调味品板块做为刚需、高频的板块最易顺价传导，增速环比改善，同时春节期间礼盒拆产物发卖表示亮眼。并传导至企业端款待等收入提拔、居平易近收入预期改善，我们看好当前白酒板块设置装备摆设价值、低预期下胜率可不雅。从当前连系动销和库存表示来看，我们认为次要系年货节错位，零食量贩加快扩张，1+2月限额以上粮油、食物类累计同比+10.2%，考虑到啤酒酒企不错的业绩相信度取股息程度，同时26年仍具备新店型开辟、门店数高速扩张的驱动力。黄酒头部酒企遍及加大对于营销能力的关心，特别龙头海天、酵母等企业汗青上多次验证平稳渡过成本周期。且为近半年来增速最快阶段。设置装备摆设标的目的：1）品牌力凸起、护城河深挚的高端酒（贵州茅台、五粮液），如贵州茅台。行业拐点将逐渐临近。
